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中國巨石收購中復連眾邁出玻纖產(chǎn)業(yè)整合**步

文章出處: 人氣:634 發(fā)表時(shí)間:2016-10-08 04:33:00【

事件描述

     中國巨石公告擬以7.6 億元收購連云港中復連眾復合材料集團有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中復連眾”)合計26.52%的股權,其控股股東為中國復合材料集團有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中復集團”),其實(shí)際控制人為中建材。

事件評論

    新材料平臺邁出整合**步。中國巨石(11.250, 0.06, 0.54%)實(shí)際控制人為中建材,此次收購是中建材的內部整合,也是玻纖產(chǎn)業(yè)鏈上的整合。中復連眾主營(yíng)產(chǎn)品風(fēng)電葉片以玻璃纖維和樹(shù)脂為主要原材料,中建材旗下除中復連眾的風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)外,另有碳纖維、玻璃鋼管道、高壓氣瓶等材料業(yè)務(wù),更有再下游的船艇業(yè)務(wù)。公司定位于新材料/復材平臺,此次收購僅邁出整合**步,隨著(zhù)中建材、中材兼并重組的深化,下游延伸有望從風(fēng)電葉片擴大至其他復合材料,未來(lái)充滿(mǎn)想象。

    此次收購將直接增厚業(yè)績(jì)。1 季度中復連眾凈利潤近3000 萬(wàn)元,2 季度風(fēng)電繼續回落(1-6 月我國風(fēng)電新增裝機同比下降12%),但隨著(zhù)風(fēng)電基本面迎來(lái)旺季改善和電價(jià)再次下調前的搶裝行情(2017 年為主),預計下半年業(yè)績(jì)將逐步改善。

    產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望提升估值。公司為玻纖產(chǎn)業(yè)鏈上游的**龍頭,兼具規模、技術(shù)和成本優(yōu)勢,但周期性明顯,尤其是在此輪周期高點(diǎn)之后,受益于下游特定景氣領(lǐng)域的程度有限。向下游收購后周期性會(huì )相對減弱,成長(cháng)空間放大,由于國外玻纖企業(yè)的估值中樞在企業(yè)多元化發(fā)展疊加玻纖應用滲透率提升后出現上移,如PPG 從10 倍到18 倍左右,SGO 從10 倍到近30 倍,預計中國巨石的估值有望盈利提升。

    下半年主業(yè)業(yè)績(jì)穩定可期:1)玻纖性?xún)r(jià)格比優(yōu)勢逐步顯現且應用領(lǐng)域發(fā)生延伸(拉動(dòng)需求的主要領(lǐng)域從風(fēng)電擴大到環(huán)保、交通、輕量化等多個(gè)領(lǐng)域),新成長(cháng)領(lǐng)域的覓得有望為景氣延續保駕護航,也為收入增長(cháng)提供有力支撐;2)產(chǎn)能逐步釋放將對行業(yè)供需格局形成壓力,但下半年產(chǎn)能釋放有限影響不大,預計產(chǎn)品價(jià)格大概率維穩;3)海外市場(chǎng)形成雙重向好,一是埃及年產(chǎn)8 萬(wàn)噸無(wú)堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線(xiàn)(二期)6 月份已點(diǎn)火(埃及產(chǎn)能合計16 萬(wàn)噸),海外市場(chǎng)的開(kāi)拓不僅通過(guò)打破貿易壁壘將帶來(lái)反傾銷(xiāo)費用的大幅下降,也將有效消納當地玻纖需求從而增厚收入;二是匯率調整帶來(lái)匯兌收益增加。

    中復連眾是中復集團的控股子公司,主營(yíng)風(fēng)電葉片、壓力管道、玻璃鋼及其它復合材料制品,是國內**、全球前三的兆瓦級風(fēng)機葉片制造生產(chǎn)商。公司成立于1997 年,總部位于江蘇省連云港市,在德國圖林根州、在國內遼寧、內蒙古、甘肅、新疆等地設有分子公司。

    風(fēng)電葉片材料為玻璃纖維復合材料。風(fēng)能發(fā)電的裝置稱(chēng)為風(fēng)力發(fā)電機組,由風(fēng)電葉片、傳動(dòng)系統、發(fā)電機、儲能設備、塔架及電器系統等組成,風(fēng)電葉片為發(fā)電機組的關(guān)鍵部件。據統計,風(fēng)電葉片占風(fēng)機總裝機成本的23%,其中葉片材料占到葉片制造成本的90%以上,風(fēng)電葉片材料主要包括玻璃纖維、樹(shù)脂(環(huán)氧樹(shù)脂為主),大型葉片會(huì )使用碳纖維。

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